هفته قبل این موضوع را بررسی کردیم که اقتصاددان‌های مؤسسات مالی پیشتاز جهان چه آینده‌ای را برای EUR/USD در سال 2023 پیش‌بینی می‌کنند. البته سال‌های زیادی است که ما دو جفت‌ارز محبوب دیگر یعنی USD/JPY و GBP/USD را هم در بررسی‌های خودمان تحلیل می‌کنیم. این بار هم نادیده‌گرفتن این دو جفت‌ارز منصفانه نیست. می‌دانید که ین ژاپن و پوند بریتانیا بعد از یورو از مهم‌ترین بخش‌های تشکیل شاخص دلار DXY آمریکا هستند ( به ترتیب 13.6% و 11.9% بر این سبد تاثیر دارند).
ما طبق روال مرسوم علاوه بر پیش‌بینی‌های آینده به شما خواهیم گفت که در گذشته یعنی سال 2022 متخصصان چه نظراتی درباره جفت‌ارزها داشتند و در عمل چه اتفاقی افتاد.
USD/JPY: اول شمال بعد جنوب
پارسال برای پیش‌بینی این جفت‌ارز از عنوان «ژاپن به ین ضعیف نیاز دارد» استفاده کردیم. انتخاب این عنوان کاملا صحیح بود و این جفت‌ارز که 1 ژانویه را از 115.00 شروع کرده بود در 21 اکتبر به دلیل سیاست بسیار نرم پولی و نرخ بهره منفی ( منفی 0.1%) به 152.00 رسید. آخرین باری که این جفت‌ارز به این ارتفاع رسیده بود 32 سال قبل بود. حتی وزارت امور مالی و بانک مرکزی ژاپن (BoJ) هم از این تضعیف پول ملی ژاپن هراسان شدند و مداخله‌های ارزی اضطراری را برای نجات ین اجرا کردند. ین توانست از انتظار درباره تغییر سیاست فدرال رزرو آمریکا از سیاست بسیار شاهینی به سیاست نرمتر هم سود ببرد. دینامیک‌های سالانه USD/JPY به همین دلایل به صورت زیر درآمدند ( داده‌ها مربوط به انتهای هر فصل هستند: ) سه ماهه اول : 121.00، سه ماهه دوم: 135.00، سه ماهه سوم: 144.00 و سه ماهه چهارم: 131.00.
یک سال پیش تقریبا هیچ کدام از متخصصان شک نداشتند که اختلاف بین سیاست‌های بانک‌های مرکزی آمریکا و ژاپن باعث تقویت موقعیت دلار خواهد شد. اما تقریبا هیچکس هم انتظار نداشت که جهش این جفت‌ارز اینقدر شدید و زیاد باشد. نزدیک ترین پیش‌بینی به واقعیت (البته هنوز فاصله قابل توجهی با واقعیت دارد) مربوط به گروه بانکداری هلندی «ING) (Internationale Nederlanden Groep) بود که اینطور پیش‌بینی کرده بود: سه ماهه اول : 114.00، سه ماهه سوم: 115.00 و سه ماهه چهارم: 120.00. پس از آن هم «مورگان استنلی» (سه ماهه چهارم: 118.00) و «اموندی» (سه ماهه چهارم: 116.00) از نظر دقت پیش‌بینی‌شان در رتبه‌های بعدی قرار می‌گرفتند.
کنگلومرای مالی فرانسوی «Societe Generale» ، بانک بریتانیایی «بارکلیز» و «CIBC» (بانک تجاری سلطنتی کانادا) سقف 116.00 را نه برای پایان سال بلکه برای سه ماهه دوم در نظر گرفته بودند. ضمنا طبق نظر تحلیل‌گران این مؤسسات مالی، ین باید دلار را به ناحیه 115.00-114.00 هل می‌داد. «گلدمن ساکس» بیشترین میزان اشتباه را در پیش‌بینی خودش داشت و متخصصان این موسسه عقیده داشتند که این جفت‌ارز در پایان سال 2022 تا 111.00 افت خواهد کرد.
هنوز آمارهای نهایی سال قبل مشخص نیستند. اما انتظار داریم تورم نهایی مصرف کننده در سال 2022 برابر با 2.9% باشد. این مقدار کمی بالاتر از مقدار هدف است اما خیلی با عملکرد سایر کشورهای بزرگی که بانک‌های مرکزی شان نرخ بهره را در سال گذشته قاطعانه بالا برده اند تا افزایش قیمت را مهار کنند، فاصله دارد. ضمنا طبق پیش‌بینی‌های بانک مرکزی ژاپن این رقم ممکن است تا انتهای سال 2023 به 1.6% افت کند. این وضعیت باعث می‌شود یک سوال منطقی مطرح شود: اگر همه چیز خوب است، چرا سیاست پولی فعلی خودمان را انقباضی کنیم ، نرخ بهره پایه را افزایش دهیم و مشکلاتی را برای تولید کنندگان ایجاد کنیم؟
بانک مرکزی ژاپن در آخرین جلسه پارسال خودش در 20 دسامبر طبق همین قانون عمل کرد و نرخ بهره را تغییر نداد. البته ین همچنان با افزایش دامنه نوسانات در بازده اوراق دولتی به 0.5% توانست بازار را شگفت زده کند. این تصمیم به رشد سه درصدی ارزش ین در برابر دلار منجر شد.
ضمنا احتمالا یک دوره آرامش از راه خواهد رسید و هیچ تغییر عمده ای در سیاست پولی بانک مرکزی ژاپن در سه ماهه اول اتفاق نخواهد افتاد. فقط پس از 8 آوریل انتظار داریم که گام‌های خاصی برداشته شوند. در آن روز «هاروهیکو کورودا» رئیس فعلی بانک مرکزی به پایان مسئولیت خودش می‌رسد و نامزدهایی با دیدگاه‌های شاهینی تر در بین کاندیداها وجود دارند که ممکن است انتخاب شوند ولی احتمال ایجاد تغییرات رادیکال بسیار کم است.
ما در بررسی قبلی خودمان اقدامات مهم و موثر فدرال رزرو بر USD/JPY در سال 2023 را بررسی کردیم. اگر بانک مرکزی ژاپن روی موضع فعلی خودش باقی بماند، شکاف نرخ بهره افزایش خواهد یافت اما این شکاف خیلی زیاد نیست. پس از آن این شکاف کاملا تثبیت خواهد شد. برخی متخصصان می‌گویند شاید اوضاع چین تاثیر شدیدی بر ین بگذارد. اگر اندیکاتورهای اقتصادی چین همچنان با رکود مواجه شوند ممکن است ین برای سرمایه گذاران آسیایی به یک «پناهگاه امن» تبدیل شود و این وضعیت به تقویت ین کمک می‌کند.
شاید همین عوامل بالا بودند که روی نظر استراتژیست‌های بانک‌های پیشتاز جهان تاثیر گذاشتند. به همین دلیل است که «ING» تصور می‌کند USD/JPY در پایان سال 2023 به 125.00 نزدیک شود و «Societe Generale» پیش‌بینی فصلی مشابهی را ارائه کرده است: سه ماهه اول : 135.00، سه ماهه دوم: 135.00، سه ماهه سوم : 130.00 و سه ماهه چهارم: 125.00. موسسه « HSBC» هم تخمین می‌زند که در آغاز سال 2024 درست همین جایی باشیم که حالا هستیم یعنی 130.00.
هنوز دوازده ماه تا پایان دسامبر باقی مانده است و در این دوره ممکن است حوادث غیرمنتظره زیادی اتفاق بیفتند. دوره سه ساله قبلی این موضوع را به ما ثابت کرد: همه گیری کووید-19 و تهاجم نظامی روسیه به اوکراین، بسیاری از پیش‌بینی‌ها و محاسبات را به هم ریختند. به همین دلیل بررسی پیش‌بینی‌های متخصصان در یک دوره کوتاهتر بسیار جذاب است.
دامنه نظرات درباره دینامیک‌های این جفت‌ارز در سه ماهه اول متنوع و گسترده است. برخی تحلیل‌گران ( البته تعداد کمی از آنها) انتظار دارند که نزول این جفت‌ارز ادامه پیدا کند و به منطقه 125.00-124.00 برسد. برعکس، «گلدمن ساکس» و «براوان برادرز» انتظار دارند که این جفت‌ارز ارتفاع 150.00 را دوباره تست کند. «بارکلیز بانک» و «بانک آو آمریکا» هم حرکت به سمت شمال تا منطقه 147.00-146.00 را انتظار دارند. اگرچه پیش‌بینی‌های «ING»، « BNP Paribas» و « CIBC» تا حدی معتدل تر هستند (138.00-136.00). واضح است که اکثر اینفلوئنسرها انتظار دارند دلار در ژانویه تا مارس نسبت به ین تقویت شود.
GBP/USD: همچنان در تقاطع
عنوان پیش‌بینی سال قبل ما برای این جفت‌ارز این بود «وسط سه‌راهی». علت انتخاب این عنوان موضع بانک مرکزی انگلستان (BoE) بود که کمتر از بانک مرکزی ژاپن قابل پیش‌بینی بود. در آن زمان سه گزینه شمال، جنوب یا شرق وجود داشت.
اگرچه وابستگی انگلستان به انرژی روسیه در مقایسه با اتحادیه اروپا کمتر بود اما بحران جهانی مرتبط با تحریم‌های ضد روسیه بر این کشور هم تاثیر گذاشت. این جفت‌ارز که کارش را در 1 ژانویه 2022 از 1.3500 شروع کرده بود این گونه حرکت کرد ( داده‌ها مربوط به پایان هر فصل هستند): سه‌ماهه اول : 1.3100، سه‌ماهه دوم: 1.2100، سه‌ماهه سوم: 1.1100 و سه‌ماهه چهارم: 1.2000. GBP/USD در 26 سپتامبر 2022 به کف 37 ساله خودش رسید که در حوالی 1.0350 بود.
تحلیل‌گران «ING» پیش‌بینی کرده بودند که پوند به علت مثلث تشکیل شده از سه ضلع «دلار قوی تر آمریکا»، «ارزهای موسوم به کامودیتی» و «ارزهای ضعیفتر با بازده پایین تر» ، سقوط خواهد کرد. بنابراین طبق سناریوی آنها GBP/USD باید به صورت ساید و اینگونه حرکت می‌کرد: سه‌ماهه اول: 1.3300، سه‌ماهه دوم: 1.3400، سه‌ماهه سوم: 1.3400 و سه‌ماهه چهارم: 1.3400. البته آنها اشتباه می‌کردند. اما این اشتباه در مقایسه با سناریوی میهن‌پرستانه بانک بریتانیایی «بارکلیز» واقعا اشتباه ناچیزی محسوب می‌شود، این بانک اینطور پیش‌بینی کرده بود: سه‌ماهه اول: 1.3300، سه‌ماهه دوم: 1.3700، سه‌ماهه سوم: 1.4000، سه‌ماهه چهارم 1.4200. یعنی این جفت‌ارز به جای 1.0350 در پایان سه‌ماهه سوم باید در 1.4000 قرار داشت. خطایی در حد 3850 نقطه!
به لطف موضع انقباضی بانک مرکزی انگلستان و انتظارات درباره نرم شدن موضع فدرال رزرو ، پوند توانست تا بخشی از زیان هایش را پس بگیرد و در دوره اکتبر تا دسامبر 2022 به منطقه 1.2000 صعود کرد. البته متخصصان «کومرزبانک» آلمان وضعیت فعلی را فقط یک استراحت موقت می‌دانند و انتظار دارند فشار روی پوند بیشتر شود.
آمریکا از نظر احیای اقتصاد پس از بحران بسیار بهتر از انگلستان عمل می‌کند. اکنون نماینده‌های بانک مرکزی انگلستان به وضوح درباره یک دوران دشوار صحبت می‌کنند. رکود از سال قبل آغاز شده و طبق پیش‌بینی‌های بانک مرکزی تا اواسط سال 2024 ادامه خواهد داشت و اقتصاد کشور 2.9% کوچکتر خواهد شد. در حال حاضر آسیب‌پذیری پوند با کسری بزرگ حساب جاری و تورم پرشتاب همراه شده است که سقف‌های چندساله را ثبت می‌کنند. این وضعیت قبل از هر چیز به دلیل افزایش شدید هزینه واردات نفت و گاز اتفاق می‌افتد. احتمال دارد بانک انگلستان در سال 2023 به افزایش نرخ بهره ادامه دهد و تلاش کند که رشد قیمت‌ها را تحت کنترل خودش درآورد. در حال حاضر نرخ‌های بهره فدرال رزرو و بانک مرکزی انگلستان به ترتیب 4.50% و 3.50% هستند. این فاصله به اندازه قبل بزرگ نیست و فقط 100 bp است. این برتری دلار ممکن است ادامه پیدا کند و اگر بانک مرکزی بریتانیا به گرایش شاهینی تری روی بیاورد شاید نرخ‌های بهره این دو کشور با هم برابر شوند. اقتصاددانان درباره افزایش نرخ بهره به ترتیب 50 نقطه مبنا (bp) و 25 نقطه مبنا در سه‌ماهه اول و دوم و رسیدن به نرخ نهایی 4.25% صحبت می‌کنند.
در چنین شرایطی، طبق اعلام « HSBC» یکی از بزرگترین کنگلومراهای مالی در انگلستان، روند GBP/USD به این صورت پیش خواهد رفت: سه‌ماهه اول: 1.2200، سه‌ماهه دوم: 1.2300، سه‌ماهه سوم: 1.2400 و سه‌ماهه چهارم: 1.2500. گروه « French Societe Generale» پیش‌بینی می‌کند قیمت‌ها به این صورت باشند: سه‌ماهه اول: 1.2000، سه‌ماهه چهارم: 1.2400. پیش‌بینی‌های GBP/USD برای فصل بعد هم مثل پیش‌بینی‌های USD/JPY ، خیلی خاصتر و متنوع تر به نظر می‌رسند: از 1.0700 از سوی « TD Securities Research» تا 1.2600 از سوی « Citi Bank». در میانه این طیف پیش‌بینی‌ها هم به موارد زیر برمی خوریم: « BNP Paribas» (1.0800)، «بارکلیز» (1.1300)، « CIBC» (1.1500)، « Scotiabank» (1.2000) و « Westpac Institutional Bank» (1.2200).
***
از هفته آینده، طبق سنت مرسوم دوباره پیش‌بینی‌های هفتگی را به جای پیش‌بینی‌های سالانه و فصلی منتشر خواهیم کرد. فکر می‌کنیم در آن پیش‌بینی‌ها خطوط راهنما برای مخاطبان خیلی واضحتر باشند.
گروه تحلیلی NordFX
هشدار: این مطلب اصلا توصیه یا راهنمای سرمایه‌گذاری برای افرادی نیست که در بازارهای مالی فعالیت می‌کنند. هدف از انتشار این مطلب فقط اطلاع‌رسانی است. معامله در بازارهای مالی پرریسک است و شاید به ازدست‌رفتن کامل پول‌های سرمایه‌گذاری شده ختم شود.
